Курс доллара: куда залетит американский орел?

19:20 24 Марта 2015

Курс доллара стремительно вырос. Но не только у нас. За последний год американская валюта подорожала по отношению к евро на 26% (с максимумом в 30%). А на прошлой неделе, когда было последнее заседание ФРС, диапазон колебания EURUSD достиг 5,3% (для мировых валют это очень много). Politeka разбиралась, почему лихорадит международные валютные рынки и продолжит ли доллар свое восхождение.

Сильный доллар

Если посмотреть историю американской валюты с момента отказа от золотого стандарта, то можно заметить чередующиеся восходящие и нисходящие движения, каждое из которых длилось от шести до десяти лет. За время каждого такого движения курс доллара менялся на 40-60% к валютам основных торговых партнеров. Весной 2011 года начался новый восходящий тренд. С того времени индекс доллара (взвешенный по объему товарооборота) вырос на 33%. Скорее всего, мы находимся внутри тренда, и если не случится разворота (для чего нужны серьезные причины), сильный доллар останется реальностью на ближайшие годы.

Очень важный ликбез

Понятное дело, что у графиков нет магической силы. Прошлые циклы обесценивания и укрепления доллара не гарантируют, что такие же циклы сохранятся в будущем. За каждым движениям стоят какие-то реальные причины. Причем одни из них действуют на протяжении недели-двух, другие – длятся годами. Это часто сбивает с толку новостных редакторов, а вслед за ними – рядовых читателей. Ни у первых, ни у вторых, как правило, нет времени остановиться и проанализировать информацию о ценовых или курсовых движениях. Хорошая иллюстрация этого – цены на нефть. Сегодня она «обваливается», завтра – «взлетает», а послезавтра – «рушится».

Конечно, у этих краткосрочных колебаний есть свои причины (не макроэкономические), и профессиональные трейдеры умеют на них зарабатывать. Но для широкой публики – это информационный шум. И когда под влиянием краткосрочного фактора цена откатывается назад, часто можно услышать рассуждения вроде «и так уже слишком, вот сейчас развернется и пойдет назад». Это обычное гадание. Если не хотите вникать – подбросьте монетку.

Долгосрочные факторы

Все дело в разных направлениях политики основных центральных банков мира. Американский регулятор закончил накачивать экономику деньгами и собирается в этом году повышать базовую ставку (стоимость краткосрочных кредитов для банков). Европейский центральный банк, наоборот, запустил «печатный станок» и заодно ввел отрицательную ставку на излишек денег, которые европейские банки хранят на счетах в ЦБ. Очевидно, что капитал всегда стремится туда, где ставка выше (или обещает быть выше). И дело не ограничивается ЕЦБ. С начала 2015 года около 30-ти национальных регуляторов снизили стоимость краткосрочного кредитования. Это – тектонический сдвиг, который начался не за одну неделю и который не закончится без веских на то причин.

Что может остановить тренд?

ФРС не просто так проводит ту или иную политику. У него есть две равноценных задачи. Это достижение полной занятости (так называемого NAIRU – минимального уровня безработицы, который не вызывает инфляцию) и долгосрочной инфляции в 2%. Первое у него получалось весьма успешно, второе – нет. С 2013 года NAIRU сместили в четыре приема с 5,2-6% до 5-5,2%. Дело в том, что каждый раз, когда безработица снижалась до целевого уровня, инфляция оставалась слишком низкой. Сейчас базовая инфляция в США равна 1,7%, «обычная» инфляция – 0%. Кстати, такое различие связано с тем, что в базовой инфляции не учитывается стоимость т.н. волатильных товаров, цены на которые слишком быстро изменяются вверх или вниз (вроде нефти и нефтепродуктов).

Если ФРС не будет уверен, что инфляция в США движется к цели в 2%, повышение ставки могут снова отложить. В результате рост доллара может остановиться.

Что понадобится для разворота?

Американские чиновники и экономисты не устают повторять, что «сильный доллар – отражение сильной экономики». Если рост ВВП в Америке начнет замедляться, а в Еврозоне – ускоряться, это будет первым звоночком для рынка. Изменения сразу отразятся на показателях безработицы и инфляции, и ФРС придется вносить коррективы в свои планы. Пока что этого не наблюдается.

Наоборот, американский ЦБ отказался от политики forward guidance (предупреждение рынка о дальнейших действиях с помощью ключевых фраз), выбросил из заявления фразу о «терпении». И теперь может поднять ставку тогда, когда посчитает нужным, без дополнительного предупреждения. Да, снижение NAIRU и очевидное намерение поднимать ставку медленнее, чем планировалось раньше, вызвало резкие движения на валютных рынках. Но это краткосрочные колебания, интересные в первую очередь спекулянтам.

Выводы

Даже если доллар прекратит свой рост на какое-то время, настоящий разворот возможен только под влиянием фундаментальных макроэкономических факторов. Пока их нет, а сильный доллар – есть. И это – новая реальность, которая будет оказывать влияние на развивающиеся экономики и цены на сырье в ближайшие несколько лет.

19:20 24 Марта 2015

Оставить комментарий

Присоединяйтесь:

Последние новости