Зміцнення гривні, яке відбулося в останні дні, може обернутися несподіваною бідою

Про це попереджають експерти.

Справа в тому, що після значного збільшення прибутковості облігацій внутрішньої держпозики, іноземці кинулися скуповувати папери, що випускаються Мінфіном. З цією метою вони активно продавали валюту на міжбанку, так що Нацбанку неодноразово доводилося рятувати долар, що стрімко дешевшав.

Однак, коли прийде термін погашення боргів, ситуація може змінитися: отримана нерезидентами гривня неминуче виллється в підвищений попит на валюту.

За оцінками фінансових аналітиків, після дворазового підвищення облікової ставки крива прибутковості ОВДП на первинному ринку різко зросла і практично зрівнялася з базовою ставкою НБУ. А середньозважена вартість залучених коштів в березні виросла на 60 б.п. до 16,9% річних.

«На світових ринках можна заробити до 2-3% річних, і наші прибутковості в такому порівнянні виглядають набагато привабливіше. Тому інтерес до українських боргових інструментів великий. Хоча ліміти на Україну у західних інвестфондів різні», -зазначив начальник управління дилінгових операцій одного з банків.

До речі, щоб мінімізувати ризики, Мінфін також ввів ліміти на продаж 3 і 6-місячним гривневих ОВДП іноземним покупцям. На первинному ринку цих паперів дозволено купувати не більше, ніж на 500 млн грн.

І це досить скоро позначилося на продажах урядових облігацій. Як тільки головні іноземці завершили свої закупівлі в рамках лімітів, а вітчизняні інвестори не отримали новий виток зростання ставок, покупки гривневих держоблігацій стали поступово скорочуватися. За два тижні березня мінфінівці залучили лише 2,3 млрд грн. Що не йшла ні в яке порівняння з результатами січня та березня 2018 року, коли ОВДП вдалося продати на 8,5 млрд грн. і 8,9 млрд грн., відповідно.

За перші два місяці року саме нерезиденти стали головними скупниками нашого гривневого держборгу: їх портфель виріс з майже втричі – з 5,2 млрд грн. до 14,4 млрд грн. Однак на минулому тижні основну частину приросту портфеля сформували вже валютні облігації.

За прогнозами експертів, більшість нерезидентів, які придбали значні обсяги ОВДП з погашенням в квітні і липні, будуть купувати валюту і виводити кошти з країни. Правда, частина з них може придбати і валютні ОВДП.

25 квітня Мінфін виплатить 3 млрд грн. по облігаціях, розміщених після підвищення облікової ставки (з них на 0,35 млрд грн. був здійснений випуск CLN), а 24 липня – ще 3,37 млрд грн. (З них 0,22 млрд грн. Вкладено через CLN). Дещо менші погашення короткострокових ОВДП, розміщених за високими ставками, відбудуться в травні (1,5 млрд грн.) І серпні (1,12 млрд грн.).

«Більшість цих коштів може бути спрямована на придбання валюти, що сформує попит обсягом $ 350-400 млн. Тобто попит з боку інвесторів, які продавали валюту під покупку ОВДП, може бути задоволений НБУ за рахунок викупленої раніше валюти. І це може згладити можливі коливання курсу через підвищений попит», – переконаний Котович.

Втім, фінансисти сподіваються не тільки на прихильність Нацбанку. І згадують про сезонні фактори, що сприяють зміцненню національної валюти, а також про ключові цілі регулятора.

«Традиційно влітку курс гривні зміцнюється. Аграрії заводять в країну валюту для проведення польових робіт, зростає їх експортна виручка за рахунок продажу продукції на зовнішні ринки. При цьому попит на валюту з боку імпортерів знижується. До того ж, не схоже, щоб Нацбанк був готовий до зниження облікової ставки, адже інфляційні очікування все ще дуже високі. Значить прибутковість наших паперів залишатиметься дуже високою. Так що Мінфін може провести ще не одне успішне розміщення гривневих ОВДП серед іноземних інвесторів», – резюмував фінансовий аналітик.

За матеріалами UBR